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　　文|新浪财经上海站 十里

　　一家老牌电子公司年报里的“减亏”
，能不能算真正的利好？

　　4月14日 ，银河电子交出2025年成绩单：全年实现营业收入5.48亿元，同比增长3.58%；归母净利润亏损8367.52万元
，较上年大幅减亏 。单看报表，这似乎是一个正在止血的故事
。可问题是 ，市场真正在意的
，恐怕不只是亏损收窄了多少，而是这家公司最关键的一块军工资产 ，到底有没有从过去的阴影里走出来。

　　这块资产
，就是同智机电 。

　　如果把时间拨回12年前，同智机电曾是银河电子资本故事里最亮眼的一笔
。

　　2014年 ，银河电子以发行股份加现金的方式
，斥资10.28亿元拿下同智机电100%股权。彼时，这笔收购不只是买来一家军工机电企业 ，也把同智机电的张红、张恕华等原股东一并推到了上市公司台前 。

　　公告显示
，交易完成后，同智机电正式成为银河电子全资子公司 ，而张红还就任职期限作出过承诺
。那一年，这更像是一场押注未来的扩张。

　　但后来的剧情
，并没有朝着一个轻松的方向走 。

　　银河电子2024年年报已经把问题摊开讲过一次。公司当年财报被出具保留意见审计报告，核心原因之一 ，就与同智机电有关
。

　　公司披露
，同智机电受到特定领域合同审价审核调查影响，2024年发生重大审价退款 ，并对尚未完成审价程序的款项调减收入9890.37万元；截至2025年4月23日披露2024年报时
，相关调查仍在进行中，尚无结论。也正因如此 ，银河电子上一年亏损曾一度放大到6亿多元 。

　　这还不是全部
。

　　2026年4月1日
，银河电子又披露了同智机电重大事项进展公告。公告称，法院已对同智机电原法定代表人张红及同智机电作出判决：同智机电犯单位行贿罪 ，被处罚金300万元；张红犯单位行贿罪
，被判有期徒刑二年六个月，并处罚金400万元 。公司同时表示 ，根据判决结果判断，该事项不触及重大违法强制退市情形
，但也坦言，此事在一定时期内可能对公司品牌声誉和业务拓展产生不利影响
。

　　也就是说 ，银河电子这份2025年报里所谓的“减亏 ”
，某种程度上更像是一次性冲击减弱后的技术性修复，而不是所有问题已经翻篇。

　　从业务结构看 ，同智机电所在的智能机电业务仍是银河电子最核心的板块 。2025年
，这块业务实现收入2.74亿元，占公司总营收的50.03% ，但净利润仍亏损8892.37万元
。公司在投资者关系活动中也承认
，过去的亏损与同智机电受到审价审核调查 、发生重大审价退款及计提减值准备密切相关。换句话说，银河电子现在的主业修复 ，仍绕不开这家并购而来的子公司 。

　　这也让银河电子眼下的转型显得有些微妙
。

　　一边
，公司在年报里强调，已经完成亮源科技100%股权收购 ，继续向新能源精密结构件领域延伸，并计划围绕新能源
、人形机器人、卫星通信 、无人驾驶等方向寻求股权和业务合作；另一边
，老军工资产留下的审价
、诉讼和声誉包袱，又仍旧挂在公司身上。新故事写得越来越大 ，旧问题却还没有彻底出清
，这种反差，恰恰是银河电子最真实的处境 。

　　当然 ，银河电子也不是没有动作。2025年5月
，公司董事会换届后，徐鸽被聘任为董事会秘书
。公开资料显示 ，徐鸽2008年就已进入公司证券部门
，属于典型的内部成长型董秘。董事长吴建明也在业绩说明会上直面解释过2024年的亏损原因，并表示公司将继续聚焦特种装备和新能源业务 。至少从治理表层来看 ，这家公司没有出现剧烈的人事震荡
，而是选择用更熟悉公司情况的人继续往前推
。

　　但资本市场看一家公司的时候，往往并不只看“有没有换人
” ，更看“问题有没有解决”。

　　所以，银河电子这份年报最耐人寻味的地方
，可能不在于亏损从6亿多元缩到8000多万元，而在于那笔十多年前花10.28亿元买来的核心资产 ，如今仍在决定这家公司的情绪上限 。并购曾经把同智机电送上了银河电子的牌桌中心
，如今，真正的问题变成了：这块资产未来还能不能重新变回筹码 ，而不只是包袱
。