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　　中信建投证券研究 文|许琳 朱玥 薛鹭

　　2026年碳酸锂涨价预期兑现
，钠电经济性优势逐步显现。我们预计头部钠电厂商2026年年底有望实现锂钠平价，2027年钠电将开启平价放量时代 。大型储能为钠电商业化主战场 ，海外业主愿意支付安全溢价，海外储能电站将率先放量
。中期钠电池将凭借低温性能 、安全性等优势在动力领域获得一席之地。我们预计钠电池2030年市场需求有望达500GWh 。重视钠电产业化放量机会
，优先布局电池
、铝箔环节
。

　　碳酸锂涨价预期叠加钠电降本，27年钠电进入平价放量时代。当前节点磷酸铁锂电芯成本约0.38元/Wh ，若26H2碳酸锂价格提升至20万/吨、铜价涨至11万/吨
，届时磷酸铁锂电芯完全成本达0.42元/Wh 。当前头部钠电厂商电芯成本约0.47元/Wh，我们预计头部厂商层氧方案钠离子电芯成本26年底有望打平铁锂电池 ，降本空间主要来自：①材料端规模化生产带来钠电芯成本下降6-7分/Wh
。②良率提升将带来1-2分/Wh降本空间。③开工率提升带来单Wh折旧/人工/能耗成本下降3分/1分/0.5分
，合计制造费用下降4分/Wh  。即使考虑Pack环节贵1-2分/Wh，我们判断26年头部钠电厂商电芯成本将打平锂电 ，27年将开启平价放量时代。

　　短期大型储能为首战场
，中期向动力渗透
。海外储能电站业主价格敏感度相对较低，且愿意支付安全溢价 ，将率先放量。中期来看
，钠电有望凭借成本+低温性能+安全性优势，占据部分动力市场的份额 。①钠离子电池在低温性能 、安全性
、倍率方面具有明显优势 ，适配高寒地区储能、冬季电动车等场景
。②钠电池利用地壳储量丰富且中国完全自给的钠盐资源，彻底绕开了锂资源高度集中在南美 、澳洲所带来的地缘政治依赖与价格剧烈波动风险
，实现了供应链的自主可控。我们预计2030年钠电市场规模有望接近500GWh，其中储能需求323GWh ，动力需求152GWh
，启停电池
、两轮车等其他市场16GWh 。

　　钠电池结构与锂电池类似，大部分材料兼容锂电 ，正极/负极/铝箔环节变化显著
。相较于锂电池
，钠电池集流体、正极成本占比下降，但负极 、电解液环节成本占比有所提升。①正极：钠电正极主流路线为层状氧化物和聚阴离子 ，其中层氧路线能量密度高适用于动力场景
，聚阴离子路线循环寿命高适配储能场景 。②负极：生物质基的硬碳为主流路线，原材料包括椰壳、淀粉
、秸秆等 ，最大优势在于工艺成熟、成本低
，但原料一致性差 、杂质控制难度大，导致产品批次稳定性不足
。③电解液：钠盐应用六氟磷酸钠 ，溶质/添加剂体系兼容锂电。④隔膜：兼容锂电体系 。⑤集流体：钠电池正负极均可使用铝箔，铝箔用量显著提升
。

　　27年钠电进入平价放量时代
，碳酸锂涨价预期加速钠电放量进程，建议重视钠电产业化放量机会 ，优先布局电池
、铝箔环节。

　　1． 技术路线迭代风险 。钠离子电池尚处产业化早期
，正极材料层状氧化物、聚阴离子 、普鲁士蓝三大技术路线并行发展，最终主流路线尚未完全明朗。若公司押注的技术路线未能成为市场主流 ，或固态钠电池等新技术路线加速迭代
，现有产能将面临技术淘汰风险
。

　　2． 碳酸锂价格波动风险。钠电池核心替代逻辑在于成本优势，但碳酸锂价格若持续回落至5万元/吨以下 ，锂电池成本将大幅压缩
，钠电池经济性窗口可能收窄甚至关闭 。当前钠电池产业链降本进度能否跟上锂价波动存在不确定性
。

　　3． 产业链配套不成熟风险。硬碳负极
、六氟磷酸钠等核心材料产业链尚不成熟，规模化供应能力有限 ，若上游原材料降本不及预期或供应不稳定
，将制约钠电池整体产业化进度和成本下降空间 。

　　4． 行业竞争加剧及产能过剩风险
。随着锂电产业链企业纷纷跨界布局钠电，行业产能规划已显著超前于实际需求。若后续产能集中释放而需求端未能同步跟进 ，行业可能陷入同质化竞争与价格战，企业盈利能力承压 。

　　5． 政策与标准不确定性风险
。钠电池行业标准体系仍在完善中
，若后续安全标准、回收政策 、储能并网要求等发生不利变化，或补贴政策向锂电倾斜 ，将对产业发展形成制约。